银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从(c池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊óng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(d池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊é)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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