美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(b国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ù)会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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