核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(s离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗hāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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