近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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