申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快(ku改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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