私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(z未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思hōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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