银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shu语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么āi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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