四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸#ff0000; line-height: 24px;'>切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸李湛表示。

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