上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(x一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗uǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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