调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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