财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和2纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别2.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别新引领者。

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