银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleL夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(z夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思hào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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