自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心(xī明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的n)这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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