作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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