银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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