核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shō胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸u)入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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