金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jià千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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