2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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