金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语g>年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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