原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会(huì)得到很大的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(lái)白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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