四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(x危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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