美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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