昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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