北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其(qí)他(tā)劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(měi)国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月(yuè)是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委(wěi)员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提(tí)振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的(de)白(bái)银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格(gé)继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀(pān)高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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