广西属于南方还是北方

　　近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资机构(gòu)认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可(kě)从(cóng)中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的股东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局(jú)、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家主权财(cái)富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估值为投资(zī)者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会(huì)重估(gū)国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的(de)数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么(me)他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些(xiē)机制来(lái)从(cóng)大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的企(qǐ)业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有(yǒu)企业(yè)股价的额外(wài)推动(dòng)力(广西属于南方还是北方lì)。

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