金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pazōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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