金融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)外四大行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过(guò)50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业(yè)也(yě)开始落实，比如(rú)一些地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利(lì)积累(lèi)，不能过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率(lǜ)。而取消金融(róng)让(ràng)利有利(lì)于银行估(gū)值修复。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利之下市场担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种长时间的(de)利好，有利(lì)于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城(chéng)投(tóu)风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债(zhài)务风险的分部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业(yè)的(de)债(zhài)务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季(jì)来看今年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐(zhú)季(jì)改善，特(tè)别(bié)是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因(yīn)是去(qù)年上半(bàn)年(nián)LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被压制(zhì)。现在(zài)乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银(yín)行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率下(xià)调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会(huì)议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场预期一(yī)样出现明(míng)显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高(gāo)股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代(dài)品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资或股权(quán)投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高(gāo)的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未(wèi)来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股的表现将取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的情(qíng)况下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于(yú)如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(zé)业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得大(dà)行(xíng)的(de)估值(zhí)得(dé)到(dào)抬升(shēng)，之(zhī)后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和(hé)经济(jì)的(de)稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银(yín)行资产(chǎn)质量压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善(shàn)、居(jū)民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的(de)持续(xù)宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重回基(jī)本(běn)面主逻辑。银(yín)行基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景气(qì)度均较去年提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高(gāo)景气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质(zhì)量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产重(zhòng)定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下(xià)，居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏(piān)好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化(huà)剂。我们(men)继续(xù)看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且(qiě)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置价值(zhí)提(tí)升(shēng)。

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