银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ne-height: 24px;'>在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动zī)产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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