核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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