四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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