申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.8750g是几两 50g是一两吗亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经 50g是几两 50g是一两吗

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现50g是几两 50g是一两吗g>

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经