财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、2016年是什么年频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐2016年是什么年不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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