昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(t武警能打过特警吗ā)反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，武警能打过特警吗当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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