如果要论二(èr)季度迄今(jīn)，全球股票市场中(zhōng)最为靓(jìng)丽的一道(dào)“除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗风景线”，那么显然非日(rì)本股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下了自(zì)1990年8月(yuè)以(yǐ)来的新高，收在30808.35点。在本周(zhōu)早些(xiē)时候，东证指数(shù)已经率先(xiān)创下了1990年(nián)8月3日以来的(de)最高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组对(duì)比可以显(xiǎn)示出(chū)日股今年以来(lái)的强势：东证指数年(nián)内已(yǐ)累计上涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过了标普500指数(shù)约9％的涨幅。截止本周三(sān)，追(zhuī)踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨(zhǎng)了11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短到二季度迄今的短短(duǎn)一个半月，日股的涨幅更是(shì)在全(quán)球主要股指(zhǐ)中几无敌(dí)手……

　　日股为何(hé)能一举(jǔ)领涨全球？对(duì)于许多(duō)国际市场(chǎng)的投(tóu)资者(zhě)而言，近(jìn)来提到日股的(de)优异表现，脑(nǎo)海(hǎi)中第一时(shí)间(jiān)浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在(zài)上月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正(zhèng)是(shì)巴菲(fēi)特进(jìn)一(yī)步增(zēng)持了(le)日本五大商社仓位，令(lìng)越来(lái)越(yuè)多的业内人(rén)士开始注意(yì)到这一全球第三大经(jīng)济体的(de)巨大投资(zī)机会。

　　不过，日股本(běn)轮爆(bào)发背后的成功秘(mì)诀，真的仅仅只(zhǐ)是获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答(dá)案(àn)显(xiǎn)然(rán)没(méi)那么(me)简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出(chū)现让日股变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到的（机会）其实也正是其他(tā)人眼下(xià)正在(zài)看到的，人们对日股(gǔ)的前景(jǐng)正感到非常兴(xīng)奋！

　　至(zhì)于究竟有哪(nǎ)些(xiē)因素在推动着日股上(shàng)涨？“干货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需(xū)

　　根据(jù)东京证券(quàn)交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示，外国投(tóu)资者目(mù)前已(yǐ)经连(lián)续第(dì)六周成为(wèi)了(le)日本股(gǔ)票的净买(mǎi)家。在此期(qī)间，外国投(tóu)资者大举涌(yǒng)入(rù)了日股股票和期货(huò)市场，净流(liú)入(rù)逾300亿美元，是过去10年最大(dà)规模(mó)的资(zī)金流入之一。

　　根据(jù)交易所的数据，在截至(zhì)5月12日的最(zuì)近一周(zhōu)内，海(hǎi)外交(jiāo)易者又(yòu)净买入了(le)价值7810亿日元（约(yuē)合(hé)57亿(yì)美(měi)元）的股票和(hé)期货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初(chū)期(qī)以来，他(tā)就从(cóng)未见过外国投资(zī)者对日(rì)本如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧(ōu)美银(yín)行系统不稳(wěn)定和信用紧(jǐn)缩(suō)风险的笼罩下(xià)，越来越(yuè)多的海(hǎi)外投资(zī)者似(shì)乎(hū)看到(dào)了日(rì)本股市作(zuò)为(wèi)避(bì)险(xiǎn)地的“稳定(dìng)性”。日本股票给人的长期低迷印象正在(zài)减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日元的日元(yuán)汇率、以及股(gǔ)神巴菲特对日本(běn)五(wǔ)大(dà)商社的(de)增持，也令不少海外投资者对投资日本产生了更多(duō)的(de)兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示，近来已(yǐ)受(shòu)到(dào)了越来越多平时(shí)不(bù)太关注日(rì)本市场(chǎng)的海外投资者的(de)咨询(xún)。不少(shǎo)海外投资者在看到日本股市的涨幅(fú)超过美股后，开始调查其中的(de)原因，他(tā)们的建仓买入又进一步促使股市上涨(zhǎng)，形成了目(mù)前的良(liáng)性循(xún)环。

　　一个值得(dé)留(liú)意的现象是，在巴菲特上月(yuè)公开表态力挺日(rì)股后，包括对(duì)冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等在内华尔(ěr)街资本(běn)也已(yǐ)相继造访(fǎng)日本。这些海(hǎi)外资金有(yǒu)意复制巴菲特的策略，通过(guò)低成本日(rì)元融(róng)资押(yā)注高股(gǔ)息(xī)日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特在(zài)日本五大商社上的加大(dà)投资，也存(cún)在着在国际(jì)市场上分散投(tóu)资对象的想法。虽(suī)然巴菲特(tè)相信(xìn)美(měi)国(guó)的增长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资(zī)策(cè)略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的回报率是在波动性远低于美国(guó)科技股的情况(kuàng)下实现(xiàn)的。这意味(wèi)着日本(běn)股市对(duì)美国投资者来说应该颇(pǒ)有吸(xī)引力。对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)的担忧可能也(yě)刺激了一(yī)些“末(mò)日准备者”涌入日本股市，以此作为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法国兴业银(yín)行分析(xī)师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的(de)一份报告中也表示，“外资的回归是日本(běn)股市(shì)复苏的重要标志。（我们）将继续对日(rì)本股票维持超配(pèi)，并偏向(xiàng)银行(xíng)、金(jīn)融和价值股的投资(zī)。”

　　深层次的企业(yè)治(zhì)理变革(gé)

　　当(dāng)然，在海外投(tóu)资者(zhě)今年对日本产(chǎn)生兴趣(qù)之前，他们此前在(zài)这片(piàn)“失落地带(dài)”曾经历(lì)过(guò)长达(dá)数十年虚假的曙光和令人(rén)失望的低回报。那么这(zhè)一次，即便有着避(bì)险和多(duō)元化分散投资的需求，他们又为何铁了(le)心一定(dìng)要来日(rì)本市场(chǎng)？日本市场的吸引力就一(yī)定远超(chāo)全球其(qí)他地区(qū)吗(ma)？

　　这便不得不提日(rì)本市场眼下正经历的(de)一场“蜕变(biàn)”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日(rì)本股(gǔ)市本(běn)轮(lún)上涨的主要(yào)原(yuán)因还源(yuán)于治(zhì)理标准的提高，以及企业(yè)部(bù)门推动向股东返(fǎn)还现金(jīn)。日本(běn)多年的公司治理改(gǎi)革已开始(shǐ)见效(xiào)，这项(xiàng)改革最初(chū)由已故(gù)前首相安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企业的派息(xī)已大幅增加，在截至今(jīn)年(nián)3月(yuè)的财年中，日本企业宣(xuān)布的回(huí)购(gòu)规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿日(rì)元(yuán)（合714亿(yì)美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的(de)日本公司资产负债(zhài)表上有净现金，而美国(guó)的这(zhè)一(yī)比例只有20％多一(yī)点；东证指数成分股公司中约(yuē)有54％的公(gōng)司股价(jià)低于每股账面价(jià)值(zhí)，而标普(pǔ)500指数成分股(gǔ)中(zhōng)这一(yī)比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这(zhè)就为日本股市提供了更坚实的底部和更高的(de)上限。

　　今年(nián)3月底(dǐ)，东京(jīng)证券交易所为了改变股价跌破每股净(jìng)资产——市净(jìng)率低于(yú)1倍的情况，还(hái)请求(qiú)上市企(qǐ)业(yè)在意识到资本成本的(de)前提下推进经营并公布改善方案等。

　　与此(cǐ)相呼应(yīng)的(de)行动(dòng)已(yǐ)开始扩(kuò)大。4月下旬(xún)，JVC建伍株(zhū)式会社推(tuī)出了(le)力争(zhēng)“早日实现(xiàn)市净率超过1倍”的中期(qī)经营计划和股票回购，股价随后大涨近4成(chéng)。清(qīng)水建设株(zhū)式会社(shè)4月下旬也宣(xuān)布了上限200亿日元的股票回购和积极压缩政(zhèng)策性持股的方针，该公司股(gǔ)价随(suí)后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内(nèi)的日(rì)本(běn)龙头企(qǐ)业(yè)在(zài)近(jìn)期公布财(cái)报(bào)时(shí)，也均(jūn)宣布了(le)新的股票(piào)回购计划。不(bù)少(shǎo)分析师(shī)预计，到今年5月底，各(gè)日本上市公(gōng)司的回购规模将进一(yī)步创下新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首(shǒu)席日本股(gǔ)票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所(suǒ)）主题正(zhèng)引起许多海外投资(zī)者的共鸣，他们开始看到这方面的(de)有利证据(jù)。在交易(yì)所这些变化的推动下，许(xǔ)多公司正在回(huí)购股份，厘清经常(cháng)令人困惑(huò)的交叉持股，并在定期公开会议之前与股东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去(qù)两年在这方面发生(shēng)的事情(qíng)比过去(qù)30年(nián)还要多”，这是股市充满(mǎn)活力表现(xiàn)的最(zuì)大单一原(yuán)因。他们对提高股(gǔ)本回报率(lǜ)有着坚(jiān)定的(de)态(tài)度，希望市值(zhí)上升。<除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗/p>

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目前依然宽(kuān)松(sōng)的货币政策和日本相对(duì)稳健的经济基本面，显然(rán)也对日股的表现构成了(le)提振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和(hé)男(nán)上月已(yǐ)走(zǒu)马上任，但(dàn)日本(běn)央行暂时(shí)仍未改变其大规模的货币宽松路线。即便日(rì)本通(tōng)货膨胀率超过(guò)了央(yāng)行2％的目(mù)标，但(dàn)植田和男依然(rán)强调，“还不能放(fàng)心地说通胀（达到了(le)央行目标(biāo)）”。

　　相(xiāng)比之下(xià)，欧美央(yāng)行今年(nián)上半年(nián)还在(zài)持(chí)续加(jiā)息，并已被迫在(zài)物(wù)价与(yǔ)经济稳定之间作(zuò)出(chū)艰难(nán)抉择(zé)。继续宽松的日本央行(xíng)眼下(xià)依然处(chù)于能让海外投资者放心购买的状态。

　　日本宏观经(jīng)济的表现目前(qián)也相对更为稳健。日本内阁府17日(rì)公布的数据显示，今年前三个月(yuè)日本国内生(shēng)产总值（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益于中国放(fàng)宽旅行限制，4月商务和休(xiū)闲(xián)外国游客(kè)人数从此前的182万攀升至195万。高(gāo)盛策略(lüè)师在报告中指出，考(kǎo)虑到入境旅游业(yè)复苏(sū)、强劲资本支(zhī)出计划和日本央行持续(xù)宽松等积极因素，日本这个世界第(dì)三大经济体的前景十分强劲。

　　值得(dé)一提的是(shì)，从经(jīng)济合作与发展组织(zhī)的经济前(qián)景指数来看(kàn)，日本目(mù)前是七(qī)国集团(tuán)中唯一一(yī)个超(chāo)过临界线100的。

　　日(rì)本第三大在线经(jīng)纪(jì)商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽(qì)车行业预(yù)计利(lì)润将增长(zhǎng)。以内需为导向的企业正受益于入境(jìng)游增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的收(shōu)益。预计日本股市到今年年底将进一步(bù)上(shàng)涨10％或更多。

　　除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗里(lǐ)昂证券也认为，日本股市今(jīn)年的(de)涨势(shì)或将(jiāng)延续下去(qù)，因(yīn)盈利增(zēng)长、股票(piào)回购和估值仍处于(yú)低(dī)位(wèi)吸引了(le)买(mǎi)家，巴菲特的认(rèn)可(kě)、公司治理的改善均提(tí)振了市场，而(ér)企业财报的不俗表现或(huò)有望成(chéng)为最新的上行催(cuī)化剂。

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