银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jī中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(ji中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名àng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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