近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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