四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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