近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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