四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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