私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗lǐ)人(rén)在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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