大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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