银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读hěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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