美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(y塑料是不是绝缘体uè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性塑料是不是绝缘体rong>

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)塑料是不是绝缘体两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。