昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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