昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(pià七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思o)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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