来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的(de)关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员会评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国(guó)经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰(shuāi)退(tuì)。关(guān)于加息，本次(cì)加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息，强调劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷(dài)款支持证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联(lián)储坚持(chí)加息的关(guān)键(jiàn)仍在(zài)于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年(nián)代以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策的(de)滞后影响，“在确(què)定(dìng)额外(wài)的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经(jīng)济(jì)活动和(hé)通货(huò)膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀的影响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的(de)程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然(rán)是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定(dìng)者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近(jìn)达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标(biāo)水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银(yín)行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银(yín)行(xíng)系统健康(kāng)且(qiě)具有弹(dàn)性。银(yín)行危机(jī)的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部于今年(nián)1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发(fā)生债务违约。美国国(guó)会预算办公室(shì)5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平(píng)不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画