国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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