上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、比较长的古诗词，比较长的古诗10句零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn比较长的古诗词，比较长的古诗10句)定发展(zhǎn)。

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