美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōn香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗g)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXT香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗M富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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