近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合伙人name是什么意思 name是姓还是名对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pòname是什么意思 name是姓还是名)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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